מאה שלושים ואחד מיליארד דולר. זה הכסף, במזומן ובהשקעות לטווח קצר, שהיה בקופה של Anthropic, החברה שמאחורי Claude, בסוף יוני 2026. באותו חציון היא רשמה הפסד נקי של 80.7 מיליארד דולר. שני המספרים האלה מופיעים באותו מסמך: דוח ההנפקה (S-1) שהחברה הגישה ב-26 באוקטובר לרשות ניירות הערך האמריקאית, לקראת הנפקת Anthropic בנאסד"ק תחת הסימול ANT. אם אתם עוקבים אחרי Claude כמשתמשים, כמפתחים או כמשקיעים, זה המסמך הראשון שבו החברה מראה את המספרים שלה בלי פילטר.
מה חשף דוח ההנפקה של Anthropic?
לפי ה-S-1 שהוגש ב-26.10.2026, ההכנסות של Anthropic בחציון הראשון של 2026 היו 16.3 מיליארד דולר, לעומת 1.16 מיליארד בתקופה המקבילה ב-2025. ההפסד הנקי הגיע ל-80.7 מיליארד דולר, אבל 72.4 מיליארד מתוכם הם רישום חשבונאי של שינוי בשווי ההוגן של מכשירים פיננסיים, ולא כסף שיצא מהחברה.
הדוח עצמו זמין ב-EDGAR של ה-SEC, ו-Anthropic פרסמה הודעה רשמית באותו יום. כמה מניות יוצעו ובאיזה טווח מחירים? את זה עוד לא קבעו. מה כן ברור: המניות ייסחרו ב-Nasdaq Global Select Market, ובראש רשימת החתמים בדוח עומדים Goldman Sachs ו-Morgan Stanley.
כדי להבין את קצב הצמיחה, כדאי להסתכל על ההכנסות השנתיות. ב-2023 החברה הכניסה 41 מיליון דולר. ב-2024, 386 מיליון. ב-2025 כבר 4.6 מיליארד. ועכשיו, בחצי שנה אחת, יותר מפי שלושה מכל 2025.
שני נתונים נוספים מהדוח בולטים במיוחד. הראשון: שימור הכנסות נטו של כ-900% נכון ל-30 בספטמבר, כלומר הלקוחות שכבר היו שם לפני שנה מכניסים לה היום בערך פי תשעה ממה שהכניסו אז (לפי הגדרת המדד בדוח). השני: לפי הפירוק הפונקציונלי בדוח, עלות ההכנסות בחציון הייתה 2.38 מיליארד דולר, לעומת 1.02 מיליארד בחציון המקביל. על הכנסות של 16.3 מיליארד, זה שיעור רווח גולמי של כ-85%, לעומת כ-12% שנה קודם. שימו לב שזה לא אותו מספר כמו 8.9 מיליארד הדולר של "מחשוב ותשתית" בטבלה: לפי הדוח, עלות ההכנסות כוללת את המחשוב שמשמש לשירות לקוחות, וגם חלק מעלויות כוח האדם והתקורה. שורת המחשוב בטבלה כוללת גם את המחשוב למחקר, לפיתוח מודלים ולשימוש פנימי ב-Claude. החברה עצמה מזהירה שהשוליים יתנודדו בכל פעם שתיכנס לפעולה קיבולת מחשוב חדשה.
למה ההפסד של Anthropic כל כך גדול?
רוב ההפסד הוא חשבונאי. 72.4 מיליארד דולר מתוך 80.7 נובעים משינוי בשווי ההוגן של איגרות חוב להמרה, התחייבויות נגזרות ו-SAFE, הסכמי השקעה שהשווי שלהם עולה ככל שהחברה שווה יותר. ההפסד התפעולי, זה שמודד את העסק עצמו, ירד ל-693 מיליון דולר.
במילים פשוטות: כשמשקיעים קיבלו בעבר זכות להמיר כסף למניות, והחברה התייקרה מאז, הזכות הזאת שווה יותר. בספרים זה נרשם כהוצאה. בבנק זה לא מורגש. בחציון המקביל ב-2025 ההפסד התפעולי היה 2.1 מיליארד דולר, כך שהכיוון ברור.
יש גם עוד 8.8 מיליארד דולר של "הוצאות אחרות, נטו". לפי הדוח, גם הן נובעות בעיקר מרישום השווי ההוגן של הסכמי רכישת איגרות חוב, כלומר שוב רישום חשבונאי ולא כסף שיצא. וזה לא המקום היחיד שבו כדאי לקרוא את האותיות הקטנות. בפרק הסיכונים החברה כותבת שהיא "עשויה שלא להשיג או לשמר רווחיות". כל חברה לפני הנפקה כותבת משפט כזה, אבל מעטות כותבות אותו ליד מספרים בסדר גודל כזה.
| נתון (מיליוני דולרים) | חציון ראשון 2025 | חציון ראשון 2026 |
|---|---|---|
| הכנסות | 1,163 | 16,286 |
| הוצאות מחשוב ותשתית | 2,334 | 8,945 |
| הפסד תפעולי | 2,135 | 693 |
| שינוי בשווי הוגן (חשבונאי) | 10,942 | 72,388 |
| הפסד נקי | 12,969 | 80,748 |
מקור: טבלת התוצאות המסכמת בדוח ה-S-1 של Anthropic, נתונים לא מבוקרים לחציון.
על מה Anthropic מוציאה את הכסף? חוזי המחשוב
אבל השורות שבאמת צריך לקרוא בדוח הן ההתחייבויות לכוח מחשוב. Anthropic התחייבה להוציא לפחות 114.5 מיליארד דולר אצל Google, לפחות 110 מיליארד אצל Amazon ולפחות 44.9 מיליארד אצל Microsoft, וגם עד 120.5 מיליארד אצל SpaceXAI ועד כ-44.6 מיליארד אצל Nscale. ההתחייבויות לענקיות הענן משולמות גם אם החברה לא תשתמש בכל הקיבולת.
- SpaceXAI (לשעבר X.AI, היום חברה בת של SpaceX): עד 120.5 מיליארד דולר עד 2029, על מחשוב שמבוסס על מעבדי NVIDIA. כשכל הקיבולת תימסר, והחברה מעריכה שזה יקרה בדצמבר 2026, מדובר בכ-3.1 מיליארד דולר בחודש.
- Google: לפחות 114.5 מיליארד דולר, מאפריל 2026 עד יולי 2033.
- Amazon: לפחות 110 מיליארד דולר, ממאי 2026 עד אפריל 2036.
- Microsoft: לפחות 44.9 מיליארד דולר, מנובמבר 2026 עד מאי 2033.
- Nscale: עד כ-44.6 מיליארד דולר עד 2033, על מחשוב מבוסס NVIDIA, בהסכמים שנחתמו באוגוסט 2026. כאן, בניגוד לענקיות, התשלום מצטבר רק כשהקיבולת נמסרת בפועל.
הניסוח בדוח הוא "regardless of actual usage", כלומר בלי קשר לשימוש בפועל. אצל Google ו-Amazon, אם ההוצאה בפועל תהיה נמוכה מההתחייבות, Anthropic תשלם את ההפרש. מעבר לזה, הדוח מעריך תשלומים עתידיים של עוד 125–150 מיליארד דולר על מחשוב נוסף, שלא נכללו בטבלת ההתחייבויות.
הבדיחה הישנה על "מי שמרוויח בבהלה לזהב זה מוכר האתים" מקבלת כאן גרסה מעודכנת: חלק נכבד מההכנסות של Anthropic חוזר לענקיות הענן, שחלקן גם משקיעות בה.
מי ישלוט ב-Anthropic אחרי ההנפקה?
גם מי שיקנה מניות לא יקבל הרבה כוח. לפי הדוח, ישות של המייסדים, ובהם המנכ"ל דריו אמודיי, תחזיק במניות מסוג F עם 50.1% מכוח ההצבעה ברוב ההחלטות. ה-Long-Term Benefit Trust, נאמנות ייעודית של החברה, תוכל למנות ולהדיח את הדירקטורים מסוג T, שיהיו רוב בדירקטוריון. זה מבנה שמנסה לשמור על משימת הבטיחות של החברה גם כשהיא ציבורית, וזה גם מבנה שבו לבעלי המניות מהציבור יש קול חלש מאוד.
הכתבה מתארת את מה שכתוב בדוח ההנפקה ואינה המלצה לקנות או למכור. מחיר המניה ושווי החברה עדיין לא נקבעו.
מה המשמעות למשתמשי Claude בישראל?
בטווח הקצר, כלום לא משתנה במחיר המנוי שלכם. אבל הדוח מסביר כמה דברים שמורגשים ביומיום. כשאתם נתקלים במגבלות שימוש ב-Claude, זכרו שכוח מחשוב הוא ההוצאה הכי גדולה של החברה: כמעט 9 מיליארד דולר בחצי שנה. ההימור של Anthropic הוא על לקוחות עסקיים. לפי הדוח, ב-30 בספטמבר היו לה יותר מ-11,900 לקוחות שהכניסו לה 100 אלף דולר ומעלה ב-12 החודשים האחרונים, ויותר מ-1,900 שהכניסו מיליון דולר ומעלה. שנה קודם, ב-30 בספטמבר 2025, היו בקבוצה הראשונה קצת יותר מ-950 לקוחות. זו קפיצה של יותר מפי 12 בשנה.
למפתחים ולסטארטאפים ישראליים שבונים על ה-API של Claude, חברה ציבורית פירושה דיווחים רבעוניים ושקיפות גבוהה יותר. היא גם עלולה להביא לחץ של וול סטריט על מחירים ושוליים. אם אתם רק מתחילים עם Claude, המדריך שלנו ל-Claude מסביר את משפחת המודלים, וההשוואה בין DeepSeek ל-Claude מראה איפה הזול מספיק.
אם העסק שלכם תלוי בספק AI אחד, זה זמן טוב לבדוק שהקוד שלכם יכול לעבור בין מודלים. גם ספקים גדולים משנים מחירים ותנאים אחרי שהם הופכים לציבוריים.
מה עוד לא ידוע?
השווי שאליו מכוונת Anthropic, מספר המניות ותאריך המסחר הראשון עדיין חסרים. הפרטים צפויים בגרסה מעודכנת של הדוח. כל הנתונים לחציון הם לא מבוקרים, וכל מה שמעבר לטבלאות, כמו תחזיות, הוא הערכה של החברה ולא עובדה. אנחנו נעדכן כשהגרסה הבאה תוגש. בינתיים אפשר לקרוא גם את המדריך שלנו ל-ChatGPT, המתחרה הישיר של Claude.
אילו סיכונים מפרט דוח ההנפקה של Anthropic?
מעבר להפסדים ולחוזי המחשוב, הדוח מפרט שלושה סוגים של סיכונים שכדאי להכיר: תביעות זכויות יוצרים על נתוני האימון, תרחיש של אסון AI שאף חברת ביטוח לא תוכל לכסות, ורגולציה שעלולה לנבוע מהוויכוח אם למערכות AI יש תודעה. כולם מופיעים בפרק גורמי הסיכון.
תביעות זכויות יוצרים
בספטמבר 2025 Anthropic הסכימה לשלם 1.5 מיליארד דולר כדי לסגור תביעה ייצוגית על זכויות יוצרים, המוכרת בשם Bartz, ובית המשפט אישר את ההסדר ביולי 2026. בדוחות של 2025 הסכום הזה מופיע כשורה נפרדת בהוצאות. החברה כותבת שאם בית משפט ידחה את טענת "השימוש ההוגן" שלה בנתוני אימון, העסק עלול להיפגע. ויש עוד תיקים פתוחים: בין ינואר לאוקטובר 2026 הגישו נגדה תביעות כמה מו"לי מוזיקה, ובהם Concord, Universal Music Publishing, BMG, Sony Music Publishing ו-Warner Chappell, בטענה להפרת זכויות על מילות שירים.
אסון שאי אפשר לבטח
זה משפט שלא רואים כל יום בתשקיף. Anthropic כותבת שבהינתן היקף הנזק שעלול לגרום אירוע AI קטסטרופלי, ייתכן שאף מבטח בודד, ואולי אף תעשיית הביטוח כולה, לא יוכלו לבטח סיכון כזה. כלומר, החברה עצמה אומרת למשקיעים שהביטוח שלה לא בהכרח יספיק.
תודעה, רגולציה ושליטה
עוד גורם סיכון: ויכוחים על השאלה אם מערכות AI עשויות לפתח סוג של תודעה או מעמד מוסרי. לפי הדוח, ויכוחים כאלה עלולים להוביל לרגולציה או ללחץ ציבורי שיגבילו את הדרך שבה החברה מפתחת ומאמנת מודלים, בלי קשר לתשובה. ובנוסף, מבנה השליטה עצמו מופיע כסיכון: Anthropic מוגדרת "חברה בשליטה" לפי כללי נאסד"ק, ולכן היא פטורה מחלק מדרישות הממשל התאגידי הרגילות.
פרק גורמי הסיכון בדוח ארוך מאוד, ורוב המשפטים בו הם ניסוחים משפטיים סטנדרטיים. בחרנו כאן רק את מה שייחודי ל-Anthropic. מי ששוקל השקעה צריך לקרוא את הפרק המלא.
איך Anthropic נראית מול המתחרים?
כאן התשובה קצרה: אין כרגע השוואה ישירה. OpenAI, המתחרה הקרובה ביותר, היא חברה פרטית ולא פרסמה דוחות כספיים מבוקרים בפורמט כזה, ולא מצאנו מקור ציבורי שמאפשר להעמיד את המספרים שלה מול אלה של Anthropic. מה שכן אפשר להשוות הם ספקי המחשוב: Google, Amazon ו-Microsoft מופיעות ברשימת ההתחייבויות של Anthropic, וחלקן גם מתחרות בה עם מודלים משלהן. כשתהיה עוד חברת מודלים ציבורית עם דוח דומה, נחזור להשוואה.
שאלות ותשובות על הנפקת Anthropic
עדיין אין תאריך. הדוח הוגש ב-26 באוקטובר 2026, אבל מספר המניות, טווח המחיר ומועד המסחר הראשון לא נקבעו. המסחר יכול להתחיל רק אחרי שהרישום מול ה-SEC ייכנס לתוקף.
ANT. החברה ביקשה לרשום את מניות Class A שלה ב-Nasdaq Global Select Market תחת הסימול הזה.
אחרי שהמניה תתחיל להיסחר בנאסד"ק, היא אמורה להיות זמינה כמו כל מניה אמריקאית אחרת, דרך בית השקעות או בנק שמאפשר מסחר בבורסות בארה"ב. לפני כן אין דרך לקנות אותה בבורסה. זה לא ייעוץ השקעות; כדאי לבדוק את התנאים מול הגוף שדרכו אתם סוחרים.
ישות של המייסדים תחזיק ב-50.1% מכוח ההצבעה ברוב ההחלטות, והנאמנות לטווח ארוך (LTBT) תוכל למנות רוב בדירקטוריון. לבעלי מניות מהציבור תהיה השפעה מוגבלת.
כי 72.4 מיליארד דולר מתוך 80.7 הם עדכון חשבונאי של שווי איגרות חוב להמרה והסכמים דומים, שעלה יחד עם שווי החברה. ההפסד התפעולי היה 693 מיליון דולר בלבד.
השורה התחתונה
דוח ההנפקה של Anthropic מספר על עסק שגדל בקצב שקשה להאמין לו, והפסד הענק נראה מפחיד הרבה פחות כשמפרקים אותו. מה שבאמת שווה מעקב הם חוזי המחשוב: מאות מיליארדי דולרים שהחברה כבר התחייבה לשלם, בהנחה שהביקוש ימשיך לטפס. אם הוא יאט, השורה הזאת בדוח תהיה הראשונה שתכאב.
